英特尔需要寻找Plan B

展会名称：2024长三角（杭州）国际半导体及集成电路博览会

时间：2024年10月23-25日

地点：杭州国际博览中心

展馆详细地址：杭州市萧山区盈丰街道奔竞大道353号

来源：内容综合自路透社等，谢谢。

英特尔在一场资金投入的斗争中举步维艰。该公司已投入数十亿美元，以赶上台积电。页英特尔在生产尖端芯片方面实力雄厚。然而，随着业务放缓，老板帕特·基辛格的火力却大大减弱，英特尔根本跟不上。

英特尔曾是半导体行业无可争议的领导者，但现在在芯片密度、成本和能效方面落后于台积电。随着竞争对手放弃垂直整合的设计和制造模式，他们受益于台积电的进步，抢占了市场份额。结果是：英特尔烧钱，其股价在五年内下跌了一半。

近四十年前，基辛格曾担任英特尔里程碑式 80486 芯片的首席架构师，并于 2021 年重返英特尔，带领公司走出技术困境。他现在表示，任务已接近完成，并承诺明年推出的芯片将在关键指标上与台积电生产的任何芯片相媲美，打开新标签页或许吧，但这只是战斗的一部分。英特尔需要证明自己能够大批量、高效地生产尖端芯片，并能够说服外部客户使用其制造工艺。

像这样扩大生产规模并逐年升级的成本非常高昂。台积电计划在 2024 年投资 300 亿美元。其中约 80% 用于最先进的半导体。据英特尔称，这足以建造一座新的制造厂，耗资 250 亿美元。

这家美国公司不必投入那么多资金。高管们表示，公共补贴和 Brookfield 等联合投资者的帮助可以弥补所需支出的四分之一。如果是这样的话，英特尔每年需要大约 190 亿美元才能维持每年新建一家工厂的速度。

目前，该公司计划明年支出大约这个数额。问题是，基辛格还承诺，从长远来看，资本支出将相当于收入的四分之一。如果销售额达到 750 亿美元左右，那么还有足够的空间。但根据伦敦证券交易所的数据，这比分析师预计的英特尔明年的销售额高出整整三分之一。

与此同时，建厂成本只会越来越高。台积电的营业利润率高于英特尔，过去十年其资本支出平均占收入的 40%。换句话说，这两家公司正朝着相反的方向发展。英特尔将其转机押注于两个复兴：一个是芯片设计，另一个是重新夺回制造业霸主地位。如果目前的承诺得以实现，它将证明其在前者方面的智慧。但随着资金差距不断扩大，除非出现奇迹般的转机，否则基辛格将被迫重新考虑后者。

2024 年 8 月 1 日，英特尔公布了 2024 年第二季度的财务业绩。业绩并不理想；由于该公司宣布了一项积极的削减成本计划，包括裁员，裁员将影响其整个员工总数的 15%，该公司股价下跌了 25% 以上。

英特尔股价大幅下跌表明，这项成本削减计划令许多人措手不及。近年来，该公司一直面临坏消息，但旨在促进美国国内芯片制造的《芯片与科学法案》的预期投资和激励措施为该公司带来了一线希望。英特尔的持续挣扎引出了一个问题：美国政府是否需要采取更多行动？

“我认为我们不能失去英特尔。那将是一件难以承受的事情，”技术智库信息技术与创新基金会主席罗布·阿特金森 (Rob Atkinson ) 表示。“那么，问题就变成了，如果英特尔说‘我们需要现金注入’怎么办？我认为美国政府必须认真对待这一点。”

美国《芯片与科学法案》于2022 年 8 月 9 日通过，旨在振兴国内半导体生产。该法案没有透露受助者的名字，而是批准了资金以供日后分配。这一情况在今年早些时候开始出现，2024 年 3 月 20 日，美国商务部与英特尔达成了“初步条款备忘录”，其中包括 85 亿美元的直接资助和 110 亿美元的贷款。英特尔还计划对 2023 年至 2026 年期间投入运营的半导体制造工厂的投资申请 25% 的税收抵免。

这听起来像是一笔巨额资金。然而，自宣布这一消息以来，英特尔的股价已下跌了一半。原因是什么？建造新的尖端半导体工厂的成本极其高昂。

“英特尔是唯一一家有能力开发技术来竞争的美国公司。”——半导体分析师 Mike Demler。

“我不知道英特尔是否会赚很多钱，”阿特金森说。“这实际上是一种补贴，用于在高成本国家建立晶圆厂。”他说，建造任何半导体晶圆厂的成本都很昂贵，在美国建造的成本就更高。因此，他认为 CHIPS 法案的资金不太可能提高英特尔的利润。

他并不是唯一一个这样想的人。多份报告都重申了尖端晶圆厂的高成本。国际商业战略公司 2023 年 12 月的一份报告估计，台积电对即将推出的 N2（2 纳米）工艺的全球投资可能接近 280 亿美元，该工艺计划于 2025 年量产。另一份关于将在德克萨斯州建造的两座三星晶圆厂的报告估计成本高达 440 亿美元。

正如这些投资所表明的那样，在美国境外持有股份的公司很乐意抓住在美国建造晶圆厂的激励措施。然而，英特尔与这些同行在一个关键方面仍然不同：它是唯一一家拥有领先半导体晶圆厂的美国公司。三星和台积电根据《芯片法案》获得的资金较少，分别为 64 亿美元和 66 亿美元，获得的贷款也较少。

半导体分析师迈克·德姆勒 (Mike Demler)表示，如果没有英特尔，“另一种情况是，台积电或三星正在建设的晶圆厂将更多地受到 [美国] 的控制。”他表示，这种举措可能采取让外国公司剥离国内晶圆厂多数股权的形式。“但这不会发生。”

阿特金森表示，虽然《CHIPS法案》是一个开始，但如果目标是让美国公司拥有具有竞争力的尖端半导体工厂，美国可能需要额外的资金、支持或激励措施。“我们在第一局就取得了双倍的成绩，这相当不错，”他说。“但问题是华盛顿的每个人都认为我们已经完成了。”

他的智库 ITIF最近发布了一份关于中国半导体创新的报告，其中向美国立法者提出了几项建议，包括将对半导体生产投资的 25% 税收抵免延长至至少 2030 年。（目前该政策将于 2027 年 1 月 1 日到期。）

英特尔第二季度的财务业绩不佳，裁员计划也让该公司的未来前景黯淡。有人甚至猜测，竞争对手（如博通）可能会在未来几年尝试收购。但尽管最近有坏消息，但德姆勒对英特尔代工业务背后的技术仍持乐观态度。

“英特尔是唯一一家有能力开发技术来竞争的美国公司。事实上……在工艺技术方面，英特尔一直是一个创新者，”德姆勒说。他指出了工艺技术的进步，例如 FinFET（一种鳍形晶体管，英特尔于 2011 年首次投入生产）以及最近的Foveros（一种允许垂直堆叠芯片的先进芯片封装技术）。

英特尔代工业务的未来很大程度上取决于英特尔 18A，这是该公司的下一代尖端半导体生产工艺。这种“1.8 纳米”生产工艺将结合英特尔的多项创新，包括3D 混合键合、纳米片晶体管和背面供电。Demler 表示，如果一切按计划进行，英特尔的 18A 应该能够与台积电即将推出的 2N 工艺技术直接竞争，甚至超越它。

但成功的生产技术虽然是积极的一步，但可能无法解决英特尔的所有问题。除了投资新工厂的高成本外，英特尔还必须应对吸引客户加入其代工业务的棘手前景，同时继续设计 CPU 和其他芯片。“我不知道代工模式是否适合英特尔，因为他们正在与客户竞争，”阿特金森说。

英特尔首席执行官帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 预见到了这个问题，于 2024 年 2 月宣布重组，将公司拆分为英特尔代工服务和英特尔产品。目前还不知道这种拆分是否能平息客户的担忧。

目前，英特尔代工厂的命运（以及美国国内芯片制造业的命运）仍未可知，所有人的目光都集中在英特尔的 18A 上，预计 18A 将于 2025 年投入生产。如果成功，18A 将让英特尔重回领先地位。如果失败，支持美国芯片制造业的努力将陷入严重困境。

德姆勒表示：“我认为明年就会有结果了。”

据CNBC报道，英特尔正与摩根士丹利合作，为潜在的激进投资者挑战做准备 。尽管尚未发起正式的激进投资者活动，但在与 AMD、Arm 和 Nvidia 的激烈竞争和财务困境中，英特尔正在采取措施保护自己。

很难确定英特尔的辩护理由。当然，最明显的问题是英特尔的制造部门及其潜在的分拆，首席执行官帕特·基辛格对此强烈反对。从技术上讲，它是全球收入第二大的代工厂 （仅仅是因为它生产了英特尔所有的处理器），远远落后于台积电，但远远领先于三星代工厂和中芯国际。凭借潜在的“英特尔产品公司”作为其主要客户和几个外部客户，它是合同制造市场的有力竞争者。 

但英特尔的代工部门仅在第二季度就亏损了约28 亿美元。有人可能会说，英特尔基本上将所有损失都转嫁给了产品部门以外的代工部门。此外，该部门在超昂贵的High NA EUV 工具上投入了大量资金。英特尔的数据中心和人工智能业务的销售额 仅比其主要竞争对手 AMD 的数据中心业务略高一点，而后者在数据中心市场的份额要低得多 。

鉴于上述因素，英特尔的制造部门看起来是一项有吸引力的投资。考虑到这一事实，我们只能猜测激进投资者是否会要求剥离制造部门，以便对两家独立公司进行更高的估值。